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“独角兽”神话破灭 资本急需恢复理性

发布者: 林豪 发布时间: 2019-11-15 22:42:42 浏览量:188

在过去的十年中,出现了一种奇怪的,但并非特别健康的资本倾向:初创公司亏钱是理所当然的,并将一直持续亏损下去,直到赚钱。

WeWork的倒台表明了这么多初创公司被高估的荒谬之处

 

  在经历了数周的首次公开募股失败后,WeWork董事会本周将具有超凡魅力的联合创始人兼首席执行官Adam Neumann踢出了公司。这家办公室共享公司业绩的奇怪上升和明显下降,可能代表着他们资金的转折点,以及急需的调整。在过去的十年中,出现了一种奇怪的,但并非特别健康的资本倾向:初创公司亏钱是理所当然的,并将一直持续亏损下去,直到赚钱。

  这种倾向扭曲了在自由市场经济中成功的定义。市场变得越扭曲,就越难以说服公众资本。

  WeWork几乎获得IPO,这是非常荒谬和令人可笑的。WeWork是一家商业房地产公司,它从纽约和伦敦等城市的房东那里租用大块的办公空间,然后在经过一些室内装饰后转过身将空间出租给小公司。但是,尽管办公室租金通常是一项有利可图的业务,并且已经使用了数百年,但WeWork却蒙受了巨大的损失:今年上半年,WeWork烧掉了超过15亿美元。

  WeWork并不孤单。乘车公司Uber和Lyft尽管也有数十亿美元的损失,但他们的确在今年上市了。Uber能够在公开市场上上市,但并没有证明其商业模式在商业上可行。该公司报告其上市前两个季度的亏损额为62亿美元。拥有7年历史的竞争对手Lyft在前两个季度报告亏损17亿美元。

  当然,所有这些亏损的公司都声称,他们的商业模式总有一天会以某种方式发挥作用,那时候利润就会源源不断。但是传统的资本是在关键的纪律作用下运作的,这个纪律的内容只有两个字——利润。无法获利,那就倒闭,然后资本继续在市场上寻找那些更有吸引力的公司。

  看看福特汽车公司背后的故事。1903年初,福特发行了1,000股股票,筹集了28,000美元的现金,当时这是一家冒险的初创公司。那个七月,福特售出了第一辆Model A汽车。到10月,该公司的利润为37,000美元。

  利润很重要。它向公司的投资者证明了福特有能力获得回报。人们想购买汽车,而福特汽车可以制造汽车,并且获利,供给和需求一直存在,这是一个可持续的业务。福特将早期的利润和投资人的资金重新投入公司,并成为20世纪交通革命的最大推动力之一。

  一个多世纪后,Uber和Lyft被认为是福特和通用汽车的这一代的代言人,因为他们想改变人们的出行方式,而他们认为转型将需要时间。就算这样,其他科技公司在其创业的早期就已经盈利。Facebook于2012年上市,作为上市公司的第一年就实现了盈利。谷歌的股票发行于2004年,当年也获得了收益。

  只有亚马逊是个例外。但是在1997年,公司成立只有3年的时候,亚马逊报告的收入相对于总销售额而言是增长的,而且亏损很小。亚马逊1997年的亏损近2800万美元,只占其总销售额1.48亿美元的19%。

  将此数字与Uber进行对比。在最近一个季度,优步的亏损完全超过了它的总销售额,“利润率”超过了负100%。

  在Uber或Lyft上叫车,可能比招呼出租车或使用电话呼叫老式租用的汽车更为方便和舒适,不过,这要归功于数十亿美元的补贴,而这些补贴在账面上,都记为亏损。让打车变得更容易的设计,和普及互联网搜索引擎不同,关于Uber和Lyft颠覆了出租车行业的说法:它们之所以这样做,仅是因为它们利用自己大量的亏损强行换取市场。

  换句话说,WeWork,Uber和Lyft并不是寻求利润的自由市场资本主义的产物。它们在一定程度上是西方政府扭曲的产物,这些扭曲,让西方国家多年来将利率保持在历史低位的趋势,以帮助经济从十多年前的全球金融危机中复苏。

  实际上,它们的估值是十多年来接近零利率的结果。资本越过边界,在美国将利率保持在零附近,欧洲央行和日本银行将其保持在零以下的环境中,风险较小的投资很难获得丰厚的回报。因此,投资者一直在寻找越来越多的不切实际的押注,包括将资金注入无限期亏损的公司。

  如果投资者不介意追求遥遥无期的收益(如果存在的话),这真的有问题吗?是。这种情况持续的时间越长,老式的规模较小的企业(即看起来不大也没什么创新和前景的公司)就越难以竞争并取得成功。

  当传统的小型出租车服务公司无法获得数十亿美元的投资,他们又将如何与Uber竞争?传统的房地产公司与WeWork也是如此。在首次公开募股失败之前,WeWork已向房东承诺投入470亿美元,从而推高了租赁空间和房地产的价格,这些资本不是以可持续的获利为条件,而仅仅是资本太多而已。

  当一家“初创公司”连续十年亏损时,我们很想知道这家公司是在提高公司竞争力,还是只装装样子希望投资者继续投钱。

责任编辑:林豪

原文作者:林豪

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